เมื่อรัฐเกื้อหนุน หรือขัดขาเรา : บทเรียน Valuation หุ้นจีน ประยุกต์ใช้กับเวียดนาม?

0
1098

ศาสตราจารย์ Aswath Damodaran ฉายา Dean of Valuation

อยากรู้เรื่อง Valuation ลองลงเรียน Online กับท่าน(ปกติท่านเป็นอาจารย์ประจำที่ STERN ของ NYU และมีเผยแพร่คอร์สฟรีด้วย เนื้อหาเรื่อง Valuation เข้มข้น จุกๆ กว่า 30 Session เรียนผ่าน Youtube ฟรีๆ ไปเลย!)

อาจารย์ยกกรณีตัวอย่างหุ้นเทคจีน มาสามตัว Tencent BABA Didi

มองในแง่มุมลักษณะรัฐบาลจีนที่เกื้อหนุนการเติบโตของหุ้นเทคมาโดยตลอด 10 ปีหลัง บวกกับการ Disruption โดยเทคโนโลยีเอง จนหุ้นดังกล่าว เติบโต อย่างมั่นคง

แต่หลังจากต้นปี 2021 เป็นต้นมา สำหรับหุ้น BABA เราได้ข่าวทางลบรายเดือน

ไล่ตั้งแต่การหายตัวของ แจ็ค หม่า , เตะสกัดการ IPO ของ ANT Group, การบังคับโดยอ้อมให้บริษัทยักษ์ใหญ่บริจาคเงิน เพื่อพัฒนาสังคม, ปรับเงินจากการทำผิดกฎ

ดังนั้นในระบบการปกครองแบบสังคมนิยม คล้ายๆ เวียดนาม เราควรคำนึงถึงความเสี่ยงทางด้านนี้เพียงใด?

ภาพที่ 1 ผลบวกและลบของรัฐ ที่ส่งผลโดยตรงต่อ Discounted Cash Flow(DCF) (สีเขียวผลบวก สีแดงผลลบ)

ยกตัวอย่าง เช่น สมมติหุ้นสนามบิน อย่าง ACV ถ้ารัฐต้องการสนับสนุนการท่องเที่ยว การขนส่ง จึงต้องสั่งลดค่าธรรมเนียมสนามบิน?

สินค้าบางประเภท รัฐเป็นลูกค้าโดยตรงของบริษัท หรือ รัฐช่วยจำกัดคู่แข่งทั้งในและนอกประเทศ

การขึ้นกำแพงภาษีสินค้าต่างๆ? (เวียดนามดูจะได้เปรียบไทยในด้านนี้ จากข้อตกลงต่างๆ ที่เอื้อประโยชน์ทางการค้ามากกว่าไทย)

ลักษณะการปกครองของจีน ที่คงไม่ได้เปลี่ยนแปลงในเร็ววันนี้ อีกทั้งยังต่างจากสังคมอธิปไตย ที่เวลาออกกฎหมายใดๆ ออกมา อาจมีการดึงช้า ดีเลย์ หรือปัดตกของฝ่ายตุลาการ แต่สำหรับจีนในปีที่ผ่านมาแล้ว ผ่านฉลุย!

ดังนั้นอาจารย์จึงแบ่ง Scenario ออกเป็น 3 แบบ คือ รัฐช่วยหนุน, รัฐเฉยๆ ค่อนไปทางลบ(ดังที่เห็นในปัจจุบัน) และรัฐเตะตัดขา!

ภาพที่ 2 Valuation ที่ได้ใน Scenario ต่างๆ ในหน่วย CNY และ HKD

กุญแจหลัก 2 อย่างที่เราใส่ Input เข้าไปง่ายๆ ใน Excel (ใน Website อาจารย์มีแจก Excel DCF อย่างง่ายๆ แต่ควรไป Take course ให้เข้าใจ) คือ Revenue Growth ปีที่ 1-5 , Target Margin ที่เปลียนไปในแต่ละ Scenario จะทำให้เราเตรียมใจว่า ลมที่พัดมาจากรัฐ ถ้าเป็นลมที่หนุน หรือต้านบริษัทของเรา Valuation จะอยู่ในช่วงประมาณไหน มี Margin of Safety เพียงพอที่เราจะซื้อเวลานี้หรือไม่

ลองสังเกตค่าในช่องรัฐเตะตัดขา ค่าที่ใส่เข้าไปหนักไปทาง Worst case มากๆ

นี่ก็เป็นไอเดียหนึ่งในการรวมความเสี่ยง เข้าไปใน Valuation ประกอบการตัดสินใจซื้อ หรือถือหุ้นตัวนั้นต่อไปได้ ในกรณีที่เราก็ไม่ได้แน่ใจว่าลมจากรัฐ จะพัดหนุนเราตลอดเวลา


สนใจเรียนรู้ออนไลน์ ลงทุนหุ้นเวียดนาม อเมริกา จีน สามารถดูรายละเอียดและ

สมัครได้ที่: https://bit.ly/316AyPX  ค่ะ

ท่านสามารถติดตามข่าวสารจาก vietnamviได้ที่

Website – https://www.vietnamvi.com

Facebook –https://www.facebook.com/vvinvestor/

Line @vietnamvi- https://lin.ee/47V0kep

YouTube- https://youtube.com/c/Vietnamvi?sub_confirmation=1

FB กลุ่มคุยหุ้นเวียดนามฯ:

https://web.facebook.com/groups/473890360486727